您的位置 首页 > 新闻动态 > 财经新闻

财经新闻

2013(第二届)中国对冲基金年会文字实录

2013年12月16日

[责任编辑:admin]

     中国对冲基金年会圆桌论坛二

  主持人:接下来请出第二组圆桌论坛对话嘉宾,他们是:

  上海市景林资产管理有限公司总经理田峰先生

  上海尚雅投资管理有限公司董事长 石波 先生

  景泰利丰投资发展有限公司董事长、投资总监 张英飚(专栏) 先生

  深圳市鼎诺投资管理有限公司执行总裁 黄弢(专栏) 先生

  深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长 吴伟志(专栏) 先生

  主持人:一开始我们还是和刚才上一组一样想听听各位对明年整体市场的判断,从田总开始。

  田峰:简单点先讲两个方面,第一个是长期,我觉得三中全会实际上给我们勾勒了从2013年到2020年未来7年的一个很好的蓝图,在7年里面,我相信无论个股、行业还是整个市场都会有非常大的机会,这里我是非常坚信的。

  从短期来说2014年,我就想提一个问题,大家对于资金面等一些问题,特别是像地方债的问题,比如说像银行的一些问题,这些问题是不是已经体现在目前的股价里面?我觉得这个问题的判断将会给我们带来一个结论,明年市场是不是会出现大的波动,总体我个人看法明年市场个股机会会精彩纷呈。在整个三中全会落实的过程中,每一个政策出来会带来很好的机会,从我们目前不管是国企改革、土地流转还包括一些新产业,我们都会精挑细选,明年对市场的波动,可能还是不用太担心,对市场明年是谨慎乐观,长期是非常看好。

  长期非常看刚才大家讲了很多原因,我主要补充两条,资金面,大家对未来市场资金面的看法是分歧比较大的,特别是中短期,我上一周也是参加一个会,在会上见到有海外的一些投资人,他们的资金量是非常大的,比如说有个养老金,他们的规模单只产品的规模就相当于整个公募的很大的规模,他们还是积极的申请希望把资金投资进来中国,目前我们得到的管理层的态度来说,未来的思想和逻辑,通过三中全会都有市场化的原则,2020年之前,我相信不管是QDII、QFII等这些可能都是市场化,当然这个过程是一个曲折的过程,我更关心的问题是在真正市场化的过程中,如何保护中国的证券市场不受过大冲击。第二是如何保护中国本土的金融机构不受过度的冲击,主要是这两个的问题,我也问了海外的机构投资者,他们还是希望投资中国的,第一中国很多蓝筹股真的是便宜;第二要它要配置;第三从全球的角度来说中国的GDP全球占10%,中国的A股市场全球占比只有2个点,那从一点来说的话它是需要增加配置,从这一点来说的话是有潜力,这是资金面的第一个问题。

  第二个问题就是房地产问题,我想是因为房地产吸收了很多的资金,如果我们通过三中全会,很多人对长期的房地产走势预期发生了变化,不排除会加大证券权益类的投资这方面的配置,因此市场中的未来资金方面的问题,可能通过这两个方面,就能得到缓解,我就补充这两点。

  主持人:谢谢!有请石总?

  石波:我是非常看好市场,历史观点来看,指数从过去6124点跌到2000点,2000点是牛市的底部,如果到明年再不买股票的话可能会是错失投资的机会。

  主要是基本面发生了变化,首先我觉得十八届三中全会意义是和十届三中全会的意义是差不多的,从性质上来讲,我们的经济发展方向,政府在找一个正确的发展方向,市场预计我们的经济就会走向良性的发展情况,这是首先从性质上来讲,整个政府对经济的转型决心和执行力都看到是非常坚决的,我们不能低估,我们政府的这种执行能力。

  第二点我觉得从价值面来看,你会发现其实我们和全球的市场相比,现在我们的估值是非常低的,从资产价格来讲的话,其它资产价格都处于高位,房地产和土地等价格是在高位,反而资产是处于非常低位的,从金融危机以来全球股市是涨了很多。中国的市场是处于牛市初期的阶段,我们过去四年都是在为过去的经济发展买单,对未来来讲的话,这个市场会吸引过万亿的资金进入这个市场,因为全球的资本,资金成本还是非常便宜的,那么投资机会来讲,在我们中国投资机会是更高的,如果你站在市场外面会更容易看清市场的情况。

  从历史的角度,从世界范围来看的话,我们中国股票市场的投资价值是最大的,只要基本面便宜,吸引到资金的话会让价值得到反应,所以从做投资的角度来讲的话,股票资产的投资价值是最高的。

  主持人:接下来有请张总给我们分享一下您的观点?

  张英飚:要说市场的看法,是牛是熊,首先是要看哪一个指数,因为大家现在讲的通常是上证综合指数。我们对未来的看法是这样的,就是说牛市是已经开始,但是它是分阶段性的,如果看上证综合指数的话,明年会有很大的上行,但是现在的市场实际上是分两步走,现在成长股牛市已经开始了,大家比较喜欢创业板的指数,只不过没有一个可以代表成长公司的指数而已,大家就喜欢看创业板指数,那么成长公司牛市今年已经开始一年了,今年投资者和机构也都比较有感受,像今年我们平均是40%的收益,这是在普通的市场,不是牛市的开始是很难做到,一年过后大家总是想以后好还是不好,这是牛市的开始,也是中国结构转型的过程当中必然出现的一个阶段,就有一部分公司先走一步。

  我说市场分两个阶段,第一个阶段是以成长股这些为代表的是一个牛市的开始,第二个阶段是当明年的一些包括产能过剩、去杠杆等这些动作做完了之后有可能作为综合指数为代表的指数可能作为第二步的上升,所以我说我们讲市场是牛市是怎么样,可能要把这个说清楚,这个指数说的是哪个指数。

  长期来说,尤其是未来三年来说是非常看好中国A股市场的总体表现,如果要一年一年的过,讲到明年2014年的话,我有个比较明确的观点,如果表现在上证综合指数上要有一个大的上行还会受到很多因素的制约,比如说三中全会之后尤其是中央经济工作会议等的定调;第二条就是要坚决的去掉过剩的产能,以及要加快新产业的扶持,这个就是明年经济工作的定调,既然你要对一些坚决去掉的产能,这些就是对指数是有影响的,这会让指数上有压制,但是同时是另外一部分,体现在创业板指数来看,他们已经走了一波牛市了。

  总体来说,看好中国A股很多的投资标的是上行的开始,我认为做投资是要具体化,分阶段走是非常重要的,这是我们对明年简单的观点。

  主持人:接下来有请黄总。

  黄弢:现在一般来讲是对于上证综合指数的看法,其实我还是比较偏多的观点,自从我在2011年参加国金证券组织的第三届私募基金论坛以来,这是我第一次相对比较看多这个市场。我的理由很简单,其实前面很多嘉宾都提到了,从市场的配置也好,从改革预期也好,很多因素都可以证明市场是有很大的向上的动力,它本身市场是跌了很多年,但是不代表它一定就能够涨,但是我们要看下,多年来,从2007年到现在跌到2000点,这个2000点的上证综指里头已经包含了多少悲观的因素?从今天A股市场20年以来极度分化的行情来看,创业板走那么牛,其实是深层次反应了大家悲观的预期,因为大家都知道中国发展到一定阶段以后,面临很多结构性的困境,面临很大压力,面临既得利益集团能否对自身进行深层次的革命,其实包括都有很多的怀疑,使得大家对今年这个市场,更愿意去相信一些转型的新型模式的股票,所以给创业板一个极高的估值。

  所以我觉得A股市场创业板牛市代表着深层次的悲观预期,包含了悲观的预期已经非常多了,我觉得A股这个市场在不断在累积,不管是从政策面也好,经济面也好,估值面也好,在明年,最核心的不是大家所关注的GDP的增数、M2的增量、宏观政策等这些东西其实都不是核心的变量,最核心的变量是随着大家对风险偏好的上升,使得大家对A股的资金配置的需求在明年会有一个转折性的变化,在明年是一个转折点,这个信号值得大家去重视。

  这么多年来,即使像今年创业板走得这么牛,赚钱的投资人,不管是专业的投资人,其实赚钱效应是非常的不明显,因为这种不明显,使得大家在这两年,大家讨论最多的话题是量化对冲的话题,不是基于单向做多的这样一个投资策略,我觉得这些变化在明年会有一些方向性的一些变化,所以我是比较看多,比较简单,跟大家汇报一下,谢谢。

  主持人:吴总说下?

  吴伟志:几位比较乐观,我是比较同意张总的一些观点,可能跟我们两家的投资风格相近有关,从2007年步入熊市到现在已经是6年多的时间,市场估值水平从当时的四五十倍一直跌到现在的10倍,但是为什么今年以来这个市场也有产生系统性的牛市,很多嘉宾也分析了这个原因,主要是一个资金的环境和利率的水平。

  总结下来我们认为今年市场处于一个熊末牛初的阶段,成长股的牛市已经开始了,这是毋庸置疑的,至于价值股、周期股、以及整个指数的牛市什么时候开始?我们觉得需要观察,但是从昨天关于要降低实体经济的融资成本的报道来看,如果说这篇报道有一些政策宣导性,如果有这种信号的话,那我个人感觉我们刚刚说到的压制整个市场估值提升,导致系统性牛市还没有办法形成的因素会发生改变。我们看明年会有几件事情是比较容易看到和发生,地方政府融资平台报告其实已经出来了,我相信李克强和罗部长桌上一定摆着这个报告,在20万亿的融资规模下,融资成本还是维持10%的成本,那每个地方政府的融资包袱会增加2万亿,那这个单是谁买?因为我们是中央政府,毫无疑问是中央最终买单,所以面对这样一个资产负债,我相信我们的总理和部长一定会采取措施让融资成本下降,这个融资成本的下降也就意味着我们资本市场的资金供求会发生改变,抑制估值提升的因素会发生变化。

  所以我们的观点是成长股的牛市已经开始了,价值股的牛市可能很快就会来到。

  主持人:刚才吴总提到了高利率的问题,他可能是压制市场上涨的原因,未来的货币政策的走向会是什么样的状况,你说一下?

  吴伟志:其实现在高利率的原因是很多原因造成的,最重要的原因是有两个吸引资金最大的渠道,一个是融资平台一个是房地产,融资平台是资金链的循环,所以不管资金成本是10%、15%、20%它都要借,这个不会因为政策松一点或者紧一点去改变,这个就像前段时间网上流传的,其实我们现在金融环境、货币环境面临的是一个结构性的问题,需要进行一些手术,比如允许地方融资平台阳光化,这里面的方法很多,最终怎么解决需要人民银行财政部和相关的部门有个系统的方案。

  主持人:这个问题也问一下黄总,你怎么看未来的货币政策的走向?

  黄弢:我的理解是维持一个中性偏紧的状况是一个大概率的事情,因为这一次的中央经济工作会议也是史无前例的提出了地方债务风险的问题,领导人的桌子上一定有一份报告,这个报告里面所统计的地方债务的总额是比大家预期的总额至少不低于大家的预期,这个量是一个偏大的量,所以带来对整个经济结构调整的压力等其实都会是比较大的问题,那么都有必要把这个问题做一个释放。

  第二个问题是中央经济工作会议里头也提到了化解过剩产能的事情,这个事情其实在前两年的中央经济工作会议里头,都在提这个事情,我感觉在明年化解过剩生产会以真正意义上的化解过剩产能的进度来推进,那么怎么样来化解过剩产品,维持中性偏紧的货币政策,可能是一个必须的手段,这是我的一个理解。

  主持人:你理解的过剩产能的问题,要谈到接下来的问题,结构转型是必须要谈的问题,里面会涉及到传统产业和新型产业,这里面会有什么样新的思考,我们固然知道新型产业未来发展是很好的,但是传统产业它有没有被杀到底之后的反弹机会呢?

  黄弢:从我们公司自身的投资风格来讲的话,在我们这么多年的投资里头,我们一直都是相对忽略上证综合指数的,我们只关心一个问题市场有没有系统性下行的风险,把这个风险排除掉以后更多的还是一些偏新型产业的投资方向,所以关于传统产业明年是否会出现大的反弹机会,现在来看,这个时机还没有到,明年还只是真正开始化解产能的第一年,对实体冲击来讲的话,对于以制造业为代表的传统产业来讲,明年是一个真正受挫的一个年份,所以这个机会至少不是我们所能把握的投资机会。

  主持人:那么对于新兴产业另外几位嘉宾有什么新的思考?

  石波:我认为没有传统的产业,只有传统的思维方式,所谓传统产业的话,它现在其实也是在消除供给的,以前是供不应求,走了一个错误的方向。在新政府上任之前的政府大量提供资金去增加传统产业的供给,那现在的话在走一个正确的方向,首先是消除供给,利率水平的提高,另外一个是地方政府的考核,这个是更关键的因素,就是说地方政府过去的话是按GDP考核,现在是对它综合性的考核,这样就会消掉过去盲目投资的情况,所以我对传统产业首先不悲观,只要往这个方向去走,消除产能的供给,不是现在利率往上走,要使我们的经济走得更良性的话是越早采取措施,就越使市场基本面走向正确的方向。

  另外,供求关系很快会发生一些改变,以前是严重的供不应求,现在过去几年经济不好,很多的产能供求都是在低位,再加上政府坚持淘汰落后产能,使这些产业走向比较良性的情况,而且现在的传统产业像剩下一些公司它们需求都是非常高的,比如家电这种行业,已经具备了全球竞争力,它们如果向互联网转型的话,所以最大的机会是把传统的产业转型,他们怎么能够赶上移动互联网的时代,怎么去做商业模式的调整,那么这些公司的话,传统产业也会变成新型的产业。

  主持人:接下来问一下田总。

  田峰:传统行业其实在新的思维下也会发生非常大的变革,比如在投资的时候不光是看一些类似于互联网的这些新兴行业,也包括模式创新的消费型公司,比如说一些三包公司,比如说像医院,过去几年一直在坚持投,现在已经投了26家民营医院,它未来给我们带来非常高速的增长,我们看得到的是非常稳定的高速的增长。再比如一些传统行业里头,它在转型,比如说它在过去这些年份里面,不管是技术、渠道、资金、人才各方面都有了长期的积累。再比如说在一级市场里面我们也投过一些类似于服装企业,这个里面可能很多跟一些企业聊的时候,不管是做三包的还是一些服装企业,它们缺乏互联网的基因,这种基因可能更多的是靠跟互联网公司的联姻来解决的问题。未来一段时间,不久的几个月时间里头可能更多的看到这种联姻,包括互联网金融,我们也非常清楚的看到有活力的因素能够刺激大家的眼球,刺激经济的成长,从内外的层面刺激经济成长。

  主持人:张总。

  张英飚:一讲传统产业,可能指的就是钢铁、水泥等行业,刚才石总说得非常好,只有传统的思路没有传统的企业,很多企业它不会坐以待毙,它也会想办法去转型,只不过我们要考虑的是它在这个转型当中,我们认为它先会大多失败,然后有少数的转型成功。

  对于传统和新兴来说,实际上是市场上经常说的风格转化的问题,我们从2010年之后一直坚持认为不会存在风格转化的问题,实际上旧的这种增长模式的结束,它需要有一个过程,那么这样大家的适应也有一个过程。大家回顾2010年之后强周期行业的走势,自从09年创新高之后,2010年就有一次逃命的机会,后来几次是越来越低,这几个行业到现在已经是下跌了3次以上,高的下跌了50%,每次只是一个反弹。说实在话,我们是没有必要去里面寻找,所以对于新兴产业的投资,也就是我们现在所说的符合国家支持的这种行业也是我们要努力投资的主要行业。比如今年,走了一年的上升通道,现在要考虑一年结束了,明年是不是又是一个新的更换呢?我们始终这么说,这个是07年之后,我们过去的模式结束之后必须要转变去迎接新的增长模式,所以这个不会是一两年完成的,它是对那些差的行业的下塌的填补,刚才说了,明年就要真正的坚决的去过剩产能,那么那些传统产业的下行是必然需要有行业来填补下塌的部分,这个下塌部分能保持DGP在7%以上的增长,这个是不容易做到的,所以那些行业,不会一下子今年走完明年就没有了。

  现在大家其实更多的是担心估值高了,涨得是不是多了等,这是另外一个话题,这实际上是你在投的过程当中对你投资标的的认可的问题,所以一定不是全部,我们认为这会是一种冰火两重天的状态,这种状态至少明年还是这样。

  主持人:那说到新型产业也不得不说到今年创业板走出了非常牛的行情,接下来我们知道IPO要重启了,而且发行制度也发生了改变,那么对于创业板来说会不会是一个变化,那接下来的创业板会何去何从呢?我们从吴总开始?

  吴伟志:首先IPO重启是好事,比如说一个人,你躺在病床上打吊针是不健康的,IPO停下来这是不健康的事情,重启以后怎么看?第一,优秀的企业上市,它会对现在整个市场由于IPO暂停导致的那些企业通过并购重组借壳的方式遭到市场恶性炒作的公司,我们觉得对这一种非理性的投资行为,像这一类的投资风格是一种应对,那对市场是健康的;第二,IPO上市以后,有了很多新的选择机会。

  至于说整个创业板会不会因为IPO的重启导致系统性的下跌?我是这么看的,因为我们的投资风格是去寻找优秀公司,所以我们觉得优秀的成长公司在市场上是稀缺的,对于没有成长性的,没有竞争力的企业,尤其是创业板那些竞争力的企业,它未来的下跌是一个长期下跌的开始,但对于优秀有核心竞争力的企业,无论是主板还是创业板都不重要,所以这是一个好事儿。

  主持人:在将来是骡子是马要拉出来溜拉,接下来黄总。

  黄弢:这个问题要分两层来看,第一对于整个板块,今年年初在一个论坛做嘉宾的时候提到了,今年的市场是龙蛇混杂的市场,从今年年初到现在的走势来看,龙蛇混杂应该用在创业板的走势来看,创业板的走势是非常形象和生动的,创业板指数涨了60%以上,但是创业板整体盈利的增长是个位数的水平,所以从涨幅对应整个业绩的增幅来看,创业板指数在这个龙蛇混杂的市场是体现的非常充分。这里面有很重要投资的逻辑,就是因为创业板本身的稀缺和IPO的暂停,因为即将开出来的700家公司里有一半是创业板的公司,那么对于另外一个很重要的逻辑稀缺性是一个非常大的破坏。从明年全年来看,整个创业板指数和今年相比的大幅度上涨会得到很大程度上的压制。

  看第二个层面,就是创业板指数里头的100家公司里面的前十家公司,他们前三季度的盈利增长超过了30%,那么这10家公司的整个市值的权重接近创业板指数100家公司权重的40%。从这一层面来看,优秀的公司股票大幅度的上涨是有它实际的业绩的支撑,所以明年IPO开出来,在创业板市场会体现非常大的分化,可能一些优质的公司、优秀的管理层、优秀的行业、优秀的渠道、优秀的人才,明年依然能够走出相对独立的稳健上扬的走势,而对另外90%以上的创业板公司来讲,明年IPO重启以后,面临这种压力会比较大。

  主持人:所以就更需要投资者去甄别了,那么其他嘉宾有需要补充的吗?

  石波:创业板确实是涨得很多,IPO重启以后短期会有一个调整,但是因为我对整个市场是很看好的,所以不管是上证综合指数还是创业板的指数,我觉得创业板还有中小版,如果像美国市场一样,道琼斯从09年4月份以来走了一个牛市,但拉斯达克它也是一个牛市的状态,所以我不觉得要去区分哪个指数会见底什么的。如果是未来5年,我是看好中国市场的话,其实创业板整体肯定还是会跑赢综合指数的,我觉得还是一个牛市的状态。

  主持人:田总的看法呢?

  田峰:IPO问题有两端,一端是进,一端是出。刚才也提到长期看好中国股市,未来2020年其中一个很重要的原因是正确的改革,造成中国股市长期熊市最根本性的原因是制度的缺陷,这次的改革也是管理层看到了这个问题,而且有决心来改,还有一些完善的过程,进的问题解决了,出的问题解决了,对于这个市场长期是好的。

  首先是进的问题。进的问题可能会引发很多人非常看好新股,大家仔细研究IPO的制度会发现,在细节方面去限制发行的价格,价格比预期的要低廉,利润还要往后推迟三年,慢慢释放,很多人会认为新股会是这个市场里面很好的一个金矿,我们反过来看这些公司在上市定价的偏低和他们相类似同行业的公司来说的话是有整体性的估值下降的,这是第一点。

  第二点是出的问题。比方说大家看到未来一个公司,垃圾股,现在只能维持在五六块钱,但是未来可能没有了,这样的公司,未来有可能真的是跌到1块钱、几毛钱,所以没有业绩支撑的垃圾股,未来几年风险是非常大的,它既没有成长性,严重的浪费了市场资金、社会资源的分配,这些股票真的跌到几毛钱。占用大量的资金去投资一些真正的有成长的,有价值的股票,中国的股市才真正是一个健康的市场,整个股市很好的机制就是股市投资者愿意把钱交给这些能带给我们带来成长和利润的公司进行创业,大家看到创业板,可能觉得估值高了,也许确实是高了,但是这些估值比较高也说明大家对创业的认可,我觉得这是非常好的,但总体来说的话,一个进一个出,对于中国股市有非常重要的分化意义的。

  主持人:有进有出市场才会健康发展,关于企业年金、职业年金、个人所得税、纳税优惠政策,这个之前也是讨论过有一段时间了,而401K计划的讨论和憧憬也有一段时间了,对401K计划有何看法?石总你怎么看呢?

  石波:中国股市过去为什么熊那么多年,就是因为它没有机构投资者,80%-90%都是散户,而且过去从07年以来,公募基金的规模也没有增加,实际上我们的市场里面很缺乏机构投资者,机构投资者最重要的是什么呢?像美国的401K计划它是让居民为了养老去自动的进行投资,这个意义是非常重大的,只有大家拿这个钱来进行投资才能使我们这个市场走向牛市的状态。401K年金、保险资金等从明年开始会进入一个资管时代,这样会使得我们市场形成一股牛市最主要的力量。

  另外一方面政府还会开放QFII,国内的资金成本是很高,但是国外的资金成本是很低的,像台湾、日本它们牛市主要是境外的主权基金等长线基金进入,如果一旦QFII进入市场,国内的养老金等机构如果现在不去投资资本市场,那以后可能要在很高位置才能买到有稳定投资回报的资产,现在是一个非常好的阶段。

  主持人:吴总你怎么看?

  吴伟志:我觉得从两个方面来看,第一三中全会这种改革的力度是有非常重要意义的,第二个对股市的影响毫无疑问是长期的、积极的、重大的,因为在美国70年代末开启的长期牛市,它和这个401K是有密切相关性的,我们知道这一部分企业年金它有增量进入市场,基本上不会有太大的流出,所以从长期的来说,它会把市场优质的,我们指的是回报率高的价值投资人喜欢的标的长期去锁定,而且它的增量是不停的在增加,我个人觉得这个意义非常的重大,非常的积极。

  主持人:我们知道景林资产管理着巨大的海外机构资金,海外的社保是重要的组成部分,在这方面,田总有什么和我们分享的?海外资金和机构和我国的资管机构有哪些可以合作的地方?

  田峰:因为我们是做海外的,一些海外的机构,包括养老金,银行的那些财富基金,他们也愿意把钱让我们来帮他来进行投资和管理,企业年金在海外也是非常重要的一块,这个是呼之欲出多少年了,03-04年就已经开始,这次很快推出来我是非常意外,我相信通过这个政策确实是能够带来长期、机构化的资金,把个人资金机构化,用机构来进行选择有经验的投资人来进行管理,这是非常好的开始。

  上一周在北京遇到一些国内的机构投资者,他们还没有开始做这部分,但是海外包括养老金、企业年金等都会找长期稳定和有牌照的、成熟的一些公司进行管理,国内来讲,在不久的将来,对于阳光私募基金来说的话,机会是均等的,未来前景是非常好的。

  主持人:那张总也有关于海外资金的经验,可以跟我们分享一下吗

  张英飚:我们是从去年才开始做的海外基金投资,现在国内外的估值看上去有一个比较大的差异,刚才田总说的我非常有同感。他说股票跌到几毛几块,那都是海外的概念,海外看得非常清楚,中国现在有相当多的垃圾股公司,随着注册制的到来,这些公司有巨大的风险,所以这方面,投资人一定要有回避的方面,今年整个创业板指数涨得非常好,这里面是已经蕴含了比较大幅的风险。

  我们投资还是要分开来看,像有些涨得比较好的公司,其实在海外是有标的的,所以海内外的投资进行比较的话就会很明显的看到国内有些公司即使到现在也没有看到很好的价值,所以整体来看对我们投资来说意义并不大。投资还是需要具体化一些,有了海外的投资,两边进行比较,尤其同一个行业的两个公司,一个在国内上市一个在海外上市,那么很明显国内的公司贵,海外的公司便宜,这个时候你可以选择投资海外的品种,可能未来海内外基金互认的这个事情,它都会有对整个行业带来新的变化,所以我觉得应该是要尽快的国际化去考虑这个问题。

  主持人:那我们最后还是回到这个主题上,在大资管之下也要提问各个公司,你们在未来的发展规划是怎样的?会不会考虑新兴的投资工具运用到你们的投资当中,你们对发展规划是怎么看的?

  田峰:还是专注我们擅长的,景林一直专注于价值投资,所以我们一直还在扩充我们投资和研究的团队,现在我们投研团队加起来是有30个人,还在继续扩充,不光是数量在扩充质量也在提高,所以我们还是专注于做我们比较擅长的事情。

  刚才提到了一些新的工具和新的模式,新的工具像我们张总也提到了融资融券,目前这个券还拿不到,成本也太贵,唯一能做的就是股指期货,把贝塔管理一下,我们对海外的对冲基金的发展,特别是量化投资更是这样的,一开始先把贝塔拿掉,后来发现贝塔也是可以通过管理识别把贝塔分割,有两个团队,分割管理,分割管理之后收益还收了一点,但可以把杠杆加上去,永远是一个过程。对我来说我希望我们可以复制海外的模式,目前这种模式还做不到,当然未来期权可以替代我们的方式,我们目前来说的话还是专注于私募把业绩做好。

  石波:我们当务之急是把产品全部进行改造,还要发行对冲基金产品,确实今年是对冲基金元年,中国过去的私募基金这个名字要扔进历史垃圾堆了,要成为对冲基金了。对冲产品对我们这种公司是非常有帮助的,因为我们的阿尔法非常高,但是波动率也高,波动率高的时候,加入期指来对冲,我们的回撤会大幅度的减少,长期对我们公司的产品意义是非常重大的。

  第二个方面,我们要丰富我们的产品线,单一风格只做成长性的投资,那以后的话要增强风险和收益之间的组合,一个分散风险,发行一些回撤比较低的,低风险、中回报的产品,我们以前是中风险高回报,我们在丰富我们的产品线里要做一些工作。

  第三个就是我们要参与海外市场,在这方面我们要先去做一些跟国外市场对比的一些投资,在两边的话你可以进行比较进行投资,这样产品线丰富以后就会使整个公司的风险降到更低,还能够保持非常高的收益。这是我们这个行业迎来一个比较大的一个机会,可以和公募基金把它区隔开来,在美国对冲基金市场发展规模是非常大的,这也是我们国家对冲基金发展的大好时代。

  主持人:张总?

  张英飚:我们景泰在成立之初的定位是能够做全球投资的资产管理公司,我们一直到去年才有开始做海外,这17个月来有40%的回报,应该相对来说是比较顺利,所以对我们来说是近期是做扩大海外市场这么一个动作,包括在香港争取牌照,这个是我们一个短期的动作。

  当然国内业务同样重要,因为我们现在主要是国内的客户在海外资产为主的,实际上现在中国人的财富积累到现在是有非常多的需求,包括出境投资的需求,所以我们认为这两边我们给客户提供了两方面的选择,如果他认为这段时间海外更好,他可以投资海外产品,如果这个时候国内更好就可以投资到我们国内的产品。虽然说我们已经认为国内开始是走好了,但是作为客户来说还不一定认为是这样,所以现在国内产品的这种发展,我们现在是顺其自然去发展的,因为毕竟现在还是在熊市末期,所以我们的计划就是刚才说的,海外是加大力度,国内这一块的话是顺其自然去发展,随着市场逐渐走好,我们也会把国内市场去做大。

  主持人:黄总?

  黄弢:我们一直是阳光私募为主,现有基金产品超过20只,还有一只香港对冲基金是去年初成立的,从我们自己的投资理念来讲的话,还是以价值为基础,趋势为导向,强调对确定性成长的追求以及确定性成长个股的投资偏好,所以我们一直觉得人都是有能力圈的边际,我自己能力圈的边际还是在于自下而上的在我熟悉的行业去寻找一些更优秀的公司。

  从资管时代创新的角度来讲,现在涉及到更多的创新金融工具,不管是股指期货也好,期权也好,未来三年之内我们暂时都不会考虑,我们还是坚持就像曾总刚才讲的,立足于基本面出发,去寻找一些优质的企业。因为如果在前十年,中国的企业在扩张的时候,它又没有任何边界的限制,没有成本的限制,没有资金价格的限制,那么在未来十年它们受到制约的约束会越来越多,在这种受约束的情况下,其实民营企业家的机会我是觉得比前十年可能会更多,在未来十年可能很多行业里头会走出非常多的优质的企业家和企业,我们希望把这些优质的企业家,通过我们的努力、能力圈不断的加强去把他们找出来,所以我们还是比较传统的思路去继续往下发展。

  结合这个话题,结合今年这个市场,我们在投资方向方面也要做到创新,对一些新型的行业和新型的商业模式加强了理解和学习,立足于把我们放在没有投资偏见的地位,对市场上出现任何的新型的商业模式,一个新型的公司保持宽容的态度去加强学习,从这个角度来讲,我们愿意往创新这个思路去走。

  吴伟志:我们公司是2007年成立的,刚好成立以后就碰到大熊市,应该说幸运的是我们所有的产品在这几年熊市过后是创了上一个牛市的新高,而且没有给客户亏钱,过去今年我们大的投资策略就是两个字“冬藏”,到了现在,我们整个投资策略换了两个字叫“春播”。所以刚才主持人的这个问题,对于我们公司来讲,第一我们还是要继续在我们的能力圈里面,我们的投资风格是擅长去从基本面自下而上去选择优质成长股做成长型的投资,这是我们的投资风格,所以我们会长期聚焦在这个里面。

  第二个问题关于会不会去使用创新的工具,我们的答案是会,但是这个只是作为我们最主要的投资方式中的一种补充,最主要是在高估值时、泡沫时起的补充,所以在短期内我们也没有太迫切的需求。

  第三个就是想讲一下现在我们公司的策略,刚刚讲的投资变得积极,市场策略也变得积极,现在这个阶段我们接受客户资产委托,他能够获利的空间远远比过去几年的机会来得大,所以这个是我们公司中短期的发展策略。谢谢!

 

 

摘自《私募排排网》